百威亚太首季销量重回增长 中国市场改善、印度高端化成主要动力

　　在全球啤酒市场走势分化的背景下，百威亚太(香港上市代码：1876)近日公布2026年一季度业绩。在印度市场强劲增长及中国市场改善带动下，今年首季，公司总销量重拾正增长，录得19.74亿公升。百威亚太管理层在季度业绩投资者会上表示，期内，成本管理及营运效率持续改善;同时，公司亦计划继续加大在中国市场的商业与市场投入，以重塑中长期动能。

　　从经营重点来看，中国市场仍是管理层关注的核心。百威亚太首席执行官及联席主席程衍俊表示，公司2026年的关键重点仍然是稳定销量及重建增长动能，特别是在中国市场。随着行业环境逐步改善，前期投入已有成效，管理层对未来发展保持审慎乐观的态度。

　　具体到市场层面，今年首季，百威亚太在中国加大对经销商支持、品牌活化以及渠道转型的投入，相关举措已开始反映在结构性改善上。首季非即饮及O2O渠道的贡献进一步提升，高端及超高端产品在更多消费场景中的渗透率亦有所提高。

　　围绕中国市场投资方向，百威亚太首席财务官Bernardo Novick披露，中国市场投资主要集中在支持经销商体系、推动品牌活化，以及加速非即饮和 O2O 渠道发展的三领域。

　　对应到今年团队的优先事项，Bernardo Novick表示，第一是增长，通过加大投资并提升投资效率，以稳定中国市场的销量。第二是提升执行力，推动并升级市场通路(route‑to‑market)，以支持业务向非即饮渠道的转型。第三是价值创造，持续提升效率并加强成本管控。

　　在渠道管理方面，程衍俊亦强调，百威亚太已连续6个月实施库存优化，渠道管理成效显著，不仅令经销商保有更多现金流、减轻运营负担，也让消费者能够饮用到更新鲜的产品，实现全赢的局面。

　　在品牌层面，公司未来将继续把品牌投资、产品创新与场景营销相结合。一方面，以旗舰品牌联动超级平台，比如围绕 FIFA世界杯等体育赛事，助燃消费者在节庆欢聚的热情;另一方面，积极支持各地“夜经济”活动，包括赞助中国内地市场的区域赛事如闵超、川超和粤超等，提升品牌在消费高峰场景中的曝光与情感连结。

　　凭借在亚太地区多年深度布局所形成的竞争优势，在持续夯实中国市场根基的同时，百威亚太同步发力其他市场。今年第一季度，印度市场表现亮眼。截至2026年3月底止三个月，公司在印度录得强劲的双位数销量及收入增长，并预期整体市场份额进一步提升。

　　高端及超高端产品占公司印度销量的三分之二，并在持续扩张，未来相关增长或可带动盈利及现金流改善。管理层指出，印度啤酒行业的长期增长动能依然稳健，人均啤酒消费水平仍具提升空间，而公司在品牌组合及高端化方面的优势，使其能够在行业增长中进一步扩大影响力，并在未来为公司带来利润增长和现金流改善。

　　至于韩国市场，百威亚太首季每百升收入录得低单位数增长，销量录得低双位数跌幅，这主要由于去年 4 月加价前提前出货，导致比较基数偏高。管理层指出，公司将持续投资旗舰品牌，以进一步巩固其竞争地位。

　　随着中国市场的前期投入逐步反映在渠道结构与销量趋势上，同时叠加印度市场持续推进高端化、以及韩国市场品牌表现强劲，公司整体销量正重回增长轨道，经营改善的可持续性亦成为市场关注的焦点。

　　百威亚太公布业绩后，多家券商发布相关研报。其中，摩根士丹利指出，在韩国市场高基数影响消退，同比销量改善，以及中国市场利润率同比修复的带动下，预计公司 EBITDA 增长将持续改善。中信里昂则在估值层面给予亚太地区西部业务 10 倍、亚太地区东部业务 8.5 倍的 12 个月前瞻 EV/EBITDA 估值假设，并认为宏观政策走向、非即饮渠道发展及相关商业投入成效，将是后续重点观察变量。花旗采用分部估值方法，给予公司亚太地区西部业务 2026 年 EV/EBITDA 10 倍估值、较全球同业平均溢价 15%，以反映其在中国高端及超高端啤酒市场的领先地位与过往表现。

　　在多家券商看来，随着各主要市场经营拐点逐步显现、估值锚点趋于清晰，百威亚太后续盈利修复的兑现节奏与确定性仍有待业绩表现与经营执行层面的持续验证。

责任编辑：柯鹏